皮海洲:兩市一再創新低 A股拿什么來救市

時間:2018年10月18日 07:24:59 中財網
  在美股暴跌的影響下,10月11日的A股再現“千股跌停”的走勢。當天上證指數暴跌142.38點,跌幅5.22%,兩市跌停個股超過1100只。2016年初形成的“熔斷底”被輕易擊穿。當天的低點2560.32點已創下2014年11月26日以來的新低。但這種跌勢仍未停止。到10月16日,上證指數、深成指、創業板指齊創四年新低。其中上證指數再創2536.44點新低。救市問題也就成了A股市場需要直面的問題。

  A股市場之所以要直面救市問題,是因為目前的股指已經跌到了比2016年初的“熔斷底”還低的位置。而2015年下半年到2016年初,A股市場暴跌的時候,管理層是實施了救市的,不僅暫停了IPO,而且還推動證金公司進場救市,最后剛剛推出來的熔斷機制也被緊急叫停。而如今的股指比當時還低,市場自然會關注救市的問題。

  不僅如此,A股要直面救市的問題,也不只是因為股指低的緣故,而是因為目前的股市也確實具備了一定的投資價值。截止10月16日,滬市公司平均市盈率只有12.70倍;深市上市公司平均市盈率為19.71倍,其中,深市主板平均市盈率為13.89倍,中小板為22.71倍,創業板為30.45倍,明顯處于一個較低的估值水平。更何況股市的暴跌嚴重地損害了投資者的利益,如在11日的暴跌中,A股市值蒸發超2.6萬億元,這帶給投資者的是實實在在的投資損失。

  當然,也有不主張救市的。認為救市是對市場的干預,是一種行政行為。特別是在A股市場對外進一步開放的的背景下,這是外資的大忌。因此主張股市的漲跌由股市自己來決定。也有投資者認為,股市救也救不起來,不如不救。比如,2015年下半年到2016年初股市的暴跌,管理層雖然救市了,但股市并沒有真正救起來,兩年的時間,股市又創新低了。

  應該說,這種不救市的說法并非完全沒有道理。但這種說法的問題在于對A股市場缺少了解與正確的認識。因為A股市場還是一個不成熟的市場,這與國際上一些成熟的股市是不一樣的。而市場要走向成熟是有一個過程的,并不是要將市場推向深淵,放任其在泥潭里掙扎,好像這樣就可以快速成熟起來。所以,對于A股市場來說,必要的時候,該救市時還是應該要救市的,而不是放任股市的下跌于不顧。

  關鍵是拿什么來救市?這才是問題之所在。如果不對癥下藥,那么,救市就起不到效果。這樣就會出現有的投資者所認為的那樣“股市救也救不起來”的局面。因此,救市的措施需要對癥下藥。筆者以為可以從三方面著手。

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  一是“堵漏”,避免股市資金流失。比如,暫停IPO,暫停重要股東減持。既然要救市,首先就要避免股市的資金繼續流失。如果放任股市的資金繼續流失,這樣的救市是很難有效果的。

  二是“補血”,向股市注入資金。其措施包括國家隊資金進場救市,上市公司回購,大股東增持等。在國家隊救市的問題上,要改變證金公司的救市方式,而采取建立平準基金救市的方式。而上市公司回購與大股東增持,不能開遠程支票,重在當下實施。

  三是推出一些激活市場的政策措施。比如降低股票交易印花稅、取消紅利稅、實施T+0等。這其中對于T+0的實施,一定不能抱有偏見。該措施不僅可以激活市場,而且也有利于投資者及時糾錯,因而也是保護投資者利益的一項舉措。

  當然,要解決“股市救也救不起來”的問題,還有一個問題是非常重要的,那就是救市之后怎么辦的問題。畢竟有的救市措施是臨時性的,如暫停IPO、重要股東減持,救市之后,IPO與股東減持還是會重新恢復。如果救市之后,就這樣簡單地恢復IPO、恢復股東減持,那么股市又會一蹶不振,就會出現“股市救也救不起來”的局面。要避免這種情況的出現,關鍵在于,救市之后還要治市。就股市的健康發展而言,治市比救市更加重要。如果不治市的話,股市始終就會處于“救市——救市——再救市”的循環之中。

  如何“治市”?以IPO為例,救市過后,IPO不能只是一個簡單的恢復,伴隨著IPO的恢復,還需要對IPO制度進行完善。比如,要完善IPO公司的股權結構,避免IPO成為限售股的生產機器,同時要規范限售股的減持套現政策,避免股市成為限售股股東的提款機。同時要加大對欺詐發行行為的懲處力度,不僅要讓欺詐發行公司直接退市,而且還要切實賠償投資者的損失,做好投資者合法權益的保護。這樣的IPO制度才是完善的,IPO制度也就可以告別圈錢制度。如此一來,繼續IPO的時候,IPO對股市的沖擊自然就會減少,這就是“治市”的結果。
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