極具成長空間 6股現黃金買點

時間:2018年10月18日 08:04:23 中財網


  今世緣:擬收購景芝酒業股份,打開區域市場發展空間
  事件:公司董事會通過《關于收購山東景芝酒業部分股份的議案》,同意收購山東景芝酒業股份有限公司34%_4g%股份。并與景芝酒業大股東眾人興酒就收購事項簽訂《戰略合作協議》。

  收購采用現金支付,交易模式有助雙方實現共贏。本次收購采用現金支付,具體分為兩種方式:1)當期收購、當期付款,按照每股6.9元支付;2)當期收購、三年后付款,參考3年期業績目標,在3年后根據第三年業績實現情況按15倍PE計算股份轉讓價格。如涉及收購眾人興酒持有的景芝酒業股份,只允許眾人興酒采用第二種支付方式。我們認為該交易模式將綁定今世緣和景芝大股東之間的利益,促使雙方輸出各自的管理運營經驗,合力在收購完成后對企業做有效整合,推動企業從更大走向更強。

  區域龍頭強強聯手,突破省內天花板,成就泛區域知名品牌。今世緣在蘇酒中的綜合競爭力僅次于洋河排名第二,深耕省內市場多年,搭建起了扎實的銷售渠道網絡;景芝則是魯酒龍頭,年收入約30億元,在相對分散的魯酒市場中,景芝不論是銷售規模還是品牌影響力均有較為明顯的優勢。今世緣和景芝的聯手,將有望打通江蘇和山東兩塊主要白酒消費市場,實現雙方香型和產品的互補、銷售渠道的互通,以及規模的疊加,彼此協助拓展省外市場,突破省內市場天花板,共同造就一個泛區域化的知名品牌。

  市場投入加大,中秋國慶銷售情況良好。近期我們也對公司進行了渠道調研,了解到公司今年加大了費用投入的力度,中秋促銷活動相比競品早開始約2周,在中秋國慶旺季的銷售上搶占到了先機。目前公司整體銷售情況良好,全年任務完成度較高。

  盈利預測與投資評級:預計18-20年公司EPS為0.96元/1.22元/1.49元,對應PE為19X/15X/13X。公司在省內市場渠道基礎扎實,品牌力強,收購事項若順利實施則有望實現和景芝的強強聯手,打開區域化發展的市場空間,維持對公司的“買入”評級。

  風險提示:省外市場增長低于預期,宏觀經濟增速放緩


  創業軟件:18Q1-3凈利預計增長48%-71%,中標五千萬重大項目
  公司預計18Q1-3凈利增長48%-71%。公司預計,2018年前三季度實現歸母凈利潤1億元-1.15億元,同比增長約48.39%-70.65%;從單季度的數據看,公司預計,18Q3實現歸母凈利潤3884萬元-5384萬元,同比增長約11.92%-55.14%,業績快速增長。公司公告稱,業績增長的主要驅動因素包括:(1)公司醫療衛生信息化軟件業務持續快速發展。(2)預計非經常性損益金額約為1200萬元,上年同期該項目金額131.71萬元。 
  中標5000萬重大項目,彰顯公司競爭實力。2018年10月11日,公司發布《關于重大經營合同中標的提示性公告》。公司中標淄博市中心醫院信息化建設項目,中標金額為5280萬元,占公司2017年營業收入的4.58%。(1)項目金額高。根據千里馬等招標網站的統計數據,醫療信息化行業千萬以上的醫院信息化建設項目相對較少,五千萬以上的醫院信息化建設項目更少,我們認為此項目屬于重大項目;(2)客戶資源優質。淄博市中心醫院,始建于1950年,是國內一所集醫療、教學、科研和預防保健的綜合性三級甲等醫院,客戶資源優質。我們認為,創業軟件中標淄博市中心醫院信息化建設項目,彰顯了公司強大的競爭實力。 
  互聯網醫院業務或將逐步放量。由創業軟件承建的“江蘇省中醫院互聯網醫院”互聯網醫療健康創新應用項目已成功落地。江蘇省中醫院互聯網醫院上線僅一年,總用戶數已達55萬人,APP月活33萬,平均周預約并就診2.3萬人次,微信支付寶日交易筆數達1.2萬筆。APP下載量已突破30萬人,微信關注量已達40萬人。(1)互聯網醫院市場有望逐步擴大。這些數據反映出互聯網醫院已得到社會廣泛認可,未來越來越多的實體醫療機構也可能主動擁抱“互聯網醫院”模式,拓展傳統醫療服務新疆域,互聯網醫院的市場“蛋糕”有望逐步做大。(2)公司技術實力強勁。我們認為,面對如此多的用戶和交易量,“江蘇省中醫院互聯網醫院”項目仍可靠運行,說明公司研發的系統穩定性強、可靠性好,技術實力強。憑借公司良好的技術實力和強大的市場競爭力,互聯網醫院業務未來有望逐步放量。  
  中山項目進展順利,即將步入運營期。(1)項目進展。公司官網稱,健康中山自上線以來,實現全市所有公立醫院診療信息共享互聯互通,預約掛號等就診服務已接入20多家公立醫院,健康通全流程服務已覆蓋全部醫療機構,激活量達到37萬張,健康檔案已達250萬人次,累計1000萬個檔。支付平臺覆蓋基層社區、二級醫院等機構,日支付金額達160萬元,項目進展順利。(2)牽手騰訊。公司公告稱,擬引入騰訊智慧醫院、人工智能、人臉識別、電子社保卡、微信城市門戶、微信支付等產品,將騰訊上述產品和健康中山產品進行深度融合,共同打造健康城市整體建設運營解決方案。(3)未來展望。從2019年開始,中山項目將進入為期10年的特許經營期。我們認為,運營期內,中山運營服務收入以及后續項目配套建設或將成為公司新的業績增長點。  
  盈利預測與投資建議。公司預計,18Q1-3凈利增長48%-71%,業績增長迅速。中標5000萬重大項目,彰顯了公司的競爭實力。我們預計公司2018-2020年,歸母凈利潤分別為2.24億元/2.88億元/3.68億元,EPS分別為0.46元/0.59元/0.76元,目前股價對應的PE分別為37倍、29倍、22倍。維持“買入”評級。 
  風險提示。業績預告與實際業績差別較大的風險;中山項目進展不及預期的風險;醫療信息化行業發展速度低于預期的風險。



  東方雨虹:十載高增氣如虹,千億市場育真龍
  投資邏輯
  千億市場穩健增長,環保趨嚴+下游集中度提升+上游原材料上漲促集中度提升。1)根據我們對下游基建、地產、翻新市場的拆分,預計防水行業市場規模約1400億元,未來三年行業增速維持在5%。2)目前防水行業集中度低(龍頭東方雨虹2017年市占率僅7.6%)但處于快速提階段,在環保政策趨嚴+地產集中度提升+原材料價格上漲三大驅動力下將加速小企業出清,我們預計大型企業未來可蠶食市場規模約300億元。 
  “銷售+布局+產品”三重優勢鑄造防水行業絕對龍頭。1)銷售發力是核心:公司營銷精神貫穿始末。免費為毛主席紀念堂施工一炮而紅打開基建市場→與知名地產商建立長期合作關系→合伙人制度深度綁定代理商三步決定了公司在大基建、大地產、渠道端的領先地位。2)產能擴張是路徑:公司目前產能利用率達140%,預計伴隨在建產能投放三年內產能翻倍。3)優質產品是基礎。公司品類齊全,連續蟬聯品牌供應商榜首。  
  關于業績預測的兩個核心假設:關于地產周期下行和石油上行對公司的影響。1)我們認為“新開工面積”增速是衡量地產用防水材料面積增速的最佳指標,高速拿地下(8月同增23%),2018/2019年新開工面積增長仍有支撐,2020年可能是最黑暗的時刻,行業快速洗牌下公司的營收增速依舊有保障(對標2014/2015年地產新開工面積同比-11%/-14%,公司銷量同比+23%/+15%)。2)公司毛利率變動一般滯后石油變動1-2個季度,6月提價對原材料上漲形成一定對沖,Q2的毛利率(37%)略高于Q1(36%),保守預計未來油價上行的情況下公司毛利率略有下滑。 
  盈利預測與估值
  我們預計公司2018-2020年歸母凈利潤達16/18.6/22億元,業績復合增速20%,給予2018年15倍PE估值,對應目標價15元。 
  在地產周期下行和石油上行的背景下公司估值持續下行,目前公司PE估值僅12倍,PB估值僅2.45倍,位于歷史估值底部,遠低于2015年估值水平(2015年公司營收僅6%,市場質疑公司成長遭遇天花板,PE估值跌至16.9倍,PB估值跌至3.15倍)。我們強調,只有真正的冬天才能出清產能,而冬天之后就是春天,一個只屬于優秀公司的春天。  
  風險
  地產下行超預期、原材料上漲超預期、應收賬款減值、股權質押平倉風險。

  
  


  欣旺達:大額回購+員工持股計劃,投資者的"強心針"
  事件:公司發布關于回購公司股份預案以及第一期員工持股計劃(草案)。回購:金額不低于2億、不超過4億,價格不超過11元/股,股份減少區間為0.18-0.36億股(對應比例為1.17-2.35%)。員工持股計劃:總計劃資金總額上限為2億元(含),員工自籌募集金額上限為1億元(含),公司控股股東王明旺先生以自有資金為本次參與員工持股計劃的員工自籌資金的本金部分承擔差額補足義務。 
  點評:我們堅定推薦公司,公司基本面持續向好,三季度指引扣非增速預計62%-90%,上半年經營性現金流4.24億元,是凈利潤1.9倍;H2動力電芯量產良率向好及消費電芯自供比例提高有望提升毛利率,疊加份額擴大及大客戶新品切入,看好全年業績表現;展望19年,公司動力電芯板塊有望導入國內外主要大客戶,預計實現5GWh銷量,貢獻正利潤。同時,公司通過積極開展大額回購及員工持股計劃彰顯基本面持續向好的信心,當前時點重點推介。  
  大額回購+員工持股計劃,投資者的“強心針”。公司開展第一期員工持股計劃,計劃總額上限為2億,員工自籌金額上限為1億,同時,控股股東王明旺先生以自有資金為員工自籌資金本金部分為本次參與員工持股計劃的員工自籌資金的本金部分承擔差額補足義務,彰顯股東對公司基本面的信心;同時,公司以自有/自籌資金開展回購計劃,為投資者注入“強心針”。  
  下半年疊加旺季+份額提升+切入新品,看好全年業績表現。根據指引,三季度扣非增速62-90%;下半年迎來消費電子旺季,我們預計公司H2國際大客戶新品料號增加,產品份額不斷提升;同時,今年新切入筆記本產品線,預計出貨量和單機價值量雙重提升。并且,公司消費電芯自供率不斷提升,在國內大品牌中導入順利,毛利率不斷改善,公司盈利質量持續優化,看好全年業績表現。  
  動力電芯量產,良率攀升,預計明年貢獻正利潤。動力電芯目前設備2GWh,規劃產能4GWh,預計今年1GWh達產。客戶方面,公司已經成功進入小鵬、東風柳汽等品牌廠商,未來有望逐步通過吉利及海外客戶驗證,預計19年實現5GWh銷量。并且,隨著動力電芯良率提升,三費進一步降低,該板塊有望在19年貢獻正利潤。  
  投資建議:預測公司18/19年凈利潤為7.79億、11.85億,同比增長43.31%、52.08%;公司持續高速增長,維持買入評級。  
  風險提示:動力電池低于預期;消費電子增速放緩;員工認購資金過低持續計劃不能成立;回購資金未及時到位


  凱利泰:多產品管線布局,向骨科全領域龍頭邁進
  凱利泰在國內脊柱微創領域處于領先地位,近年來公司內生外延全面發展,持續聚焦深化骨科多管線、全領域布局。涌金投資入股后優化股權結構,是公司發展的全新起點。公司骨科器械業務前景廣闊,首次覆蓋給予“強烈推薦-A”評級。  
  公司是目前國內脊柱微創領域的龍頭企業。公司自成立以來主要從事椎體成形微創介入手術系統的研發、生產和銷售,產品主要用于因骨質疏松導致的椎體壓縮性骨折的臨床微創手術治療。凱利泰艾迪爾大骨科類產品線及銷售渠道等逐步優化整合后,產品種類更加豐富,PVP、PKP、椎體融合器、導管、成型器等多類型產品形成了較為完善的椎體成形整體解決方案,為公司從脊柱微創產品龍頭企業向骨科全領域龍頭企業邁進奠定了堅實的基礎。 
  深化骨科器械全領域布局,Elliquence產品銷售潛力大。Elliquence并購已完成股權交割,有望于四季度開始貢獻利潤,其主要產品椎間孔鏡微創手術系統在全球范圍內產品優勢明顯,為公司進一步著重挖掘國內椎間孔鏡市場潛力打下基礎。目前我國腰椎病患者已突破2億人,其中近億人適用微創手術治療,但目前整體手術治療率不到20%。隨著分級診療政策的推廣和醫保政策的推行,未來手術治療率有望提高到30%以上,且微創手術將逐步替代開放手術,椎間孔鏡潛在市場極其廣闊。  
  涌金投資戰略入股,戰略布局值得期待。涌金投資于今年2月份進入公司,目前合計共持有公司9.74%股權,為第一大股東。涌金投資屬于長期財務投資者,預計不會過多干涉公司管理層的戰略規劃。轉變為董事會控制下的管理層經營模式后,公司管理效益提高,多領域戰略布局推進節奏有望加快,涌金投資的產業資源也為公司外延并購帶來更多可能性。  
  首次覆蓋給予“強烈推薦-A”評級。考慮支架業務剝離的影響,我們預計公司2018-2020年歸母凈利潤增速分別為6% / 47% / 34%,EPS分別為0.29/0.42 /0.57元,對應2018年30倍PE。我們看好公司在骨科微創領域的發展前景,未來大骨科產品線布局值得期待,首次覆蓋給予“強烈推薦-A”評級。 
  風險提示:核心產品價格大幅下降;并購整合進度不及預期。



  黃山旅游:擬改造花山迷窟、獅林精舍
  改造花山迷窟、獅林精舍,加快轉型升級
  公司公告將分別投資38310/2800萬元實施花山迷窟景區提升工程及獅林精舍改造項目。公司資金充足,18H1貨幣資金8億,資產負債率12.58%,旗下有10億元規模的賽富基金(公司出資24%)。兩項目改造有助公司由觀光游向休閑度假體驗游轉型升級,加快全域旅游建設,因建設期較長,具體方案尚未公布,暫不考慮對公司的業績影響。預計18-20年公司EPS0.50/0.49/0.52元,目標價10-11.5元,維持增持評級。  
  花山迷窟改造項目以夜游項目為特色,有望打造成綜合休閑游目的地
  花山謎窟景區由花山謎窟公司(公司持股75%)開發運營,為國家4A景區,現有設施差、游客量少,18H1虧損165萬。提升項目目標建成以景區夜游為特色、以石窟休閑游樂為核心的綜合休閑度假旅游目的地,建設項目分配套服務實施提升(7830萬)、石窟燈光優化提升(7480萬)、夜游產品打造(8000萬)、戶外運動項目導入(1.5億)四大類,總動工面積約1500畝,公司預計2018年10月開始招標動工,2020年12月完成建設。公司預期可通過5年時間收回成本,成熟期核心景區版塊“日游+夜游”及戶外運動版塊年接待總人數分別達125/52萬,經營收入可達1.7億元。  
  獅林精舍項目有助山上酒店差異化發展
  獅林精舍系公司下屬經營單位獅林大酒店的附屬樓,坐落在海拔1630余米獅子峰的山腰間,建筑面積約700平米,現有客房14間。因硬件老化、滲水嚴重、冬季歇業、客源流失等原因,影響產品服務品質及整體銷售,公司計劃將其打造成黃山雅奢酒店,改造后有5種房型,9間客房,兼有廚房、包廂、書吧等空間。公司測算項目建設期約1年零3個月,建成后預計年均營業收入700萬元,年利潤為385萬元,投資回收期約9年。 
  公司轉型決心大,管理層執行力較強,維持“增持”評級
  18年底杭黃高鐵有望開通,帶動增量客流,花山迷窟改造項目有望充分彌補黃山市內夜游項目空缺,提升對休閑游客吸引力及二次消費,增強與黃山景區協同。獅林精舍項目有助山上酒店差異化發展、滿足個性化游客需求。自然景區公司降低門票依賴、打造綜合度假目的地大勢所趨,公司轉型決心大、管理層執行力高,長期看好公司發展前景,改造項目尚未建成,旺季門票降價40元,原預測18-20年公司EPS0.52/0.54/0.58元,調整至0.50/0.49/0.52元,可比公司18年平均PE18倍,公司為景區轉型先鋒,給予18年20-23倍PE,目標價調整至10-11.5元,維持增持評級。  
  風險提示:項目進展不及、客流不達預期、改革進展不達預期。

  
  中財網
各版頭條
pop up description layer
湖北11选五