券商評級:滬指失守2500點 九股迎掘金良機

時間:2018年10月18日 16:07:04 中財網
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  銳科激光國產光纖激光器龍頭,引領高功率國產化替代浪潮
  類別:公司研究機構:上海證券有限責任公司研究員:倪瑞超日期:2018-10-18投資摘要乘風而上的光纖激光器龍頭。銳科激光主要產品為光纖激光器,包括脈沖和連續光纖激光器,其中連續光纖激光器是公司主要產品,涵蓋10W~12KW的低、中、高功率范圍。公司2017年實現收入9.52億元,2014~2017年復合增長率60.2%;2017年凈利潤2.77億元,復合增長率174.3%。受益于成本下降以及費用率下降,公司的毛利率和凈利率快速提升。從公司多年的業績來看,公司是當之無愧的成長明星。

  多重因素驅動國產光纖激光器行業高景氣。工業是激光的第一大應用,其中激光切割占比最高。激光加工優勢明顯,正替代傳統的加工方式。光纖激光器具有壽命長、容易維護、效率高、節能等優點,正在成為激光器的首選,其占比快速提高,到2017年占工業激光器比已經上升到47.26%。國產品牌性價比高、優質服務、龐大的客戶群三重優勢驅動光纖激光器的國產化替代。目前光纖激光器中,中小功率國產化替代明顯,高功率2016年93%依賴進口,是IPG光電的傳統優勢市場,是未來國產化替代方向。預計2017年中國光纖激光器市場為69.3億元,2020年將達到108.7億元,復合增長率16.2%。

  復盤IPG光電,尋找全球光纖激光器龍頭的成長秘密。復盤全球光纖激光器龍頭IPG光電,公司10倍上漲之路來源于公司扎實的經營業績。年公司營業收入14.09億美元,復合增長率23.1%,凈利潤3.48億美元,復合增長率25.3%。通過復盤公司,公司的成長密碼包括:研發和收購并舉保持技術領先優勢,高功率產品是其優勢,公司的單模產品功率已經達到10KW,多模產品達到100KW;垂直整合保持競爭優勢;全球化布局,2009年~2017年其在中國市場收入增長率52.7%,中國市場成就公司。

  多重優勢鑄就銳科,公司如日方升。銳科的競爭優勢包括構筑千人計劃為頭的技術團隊,核心員工持股帶來穩定;公司通過垂直整合和規模效應提升自身的產品力,帶來毛利率的上升;產品結構不斷優化,高功率產品不斷實現突破,2018H1公司在3300W實現客戶和銷售數量的大幅度增長,6000W實現批量銷售。同樣銳科也具有國產激光器的相同優點包括:性價比高、高效的服務網絡、龐大的客戶群。

  盈利預測及投資建議預測公司2018、2019、2020年營業收入14.45、20.27、28.25億元,歸母凈利潤4.66、6.74、9.31億元,對應的EPS為3.64、5.27、7.27元,對應的PE為33.7、23.3、16.8倍。首次覆蓋,給予公司“增持”評級。

  風險提示。1)、宏觀經濟放緩導致下游需求減弱;2)、行業競爭加劇導致的價格戰;3)公司未能實現高功率產品的迭代。

  
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