券商匯總:今日將報復性上漲個股

時間:2018年10月19日 07:34:04 中財網
  銳科激光國產光纖激光器龍頭,引領高功率國產化替代浪潮
  類別:公司研究機構:上海證券有限責任公司研究員:倪瑞超日期:2018-10-18投資摘要乘風而上的光纖激光器龍頭。銳科激光主要產品為光纖激光器,包括脈沖和連續光纖激光器,其中連續光纖激光器是公司主要產品,涵蓋10W~12KW的低、中、高功率范圍。公司2017年實現收入9.52億元,2014~2017年復合增長率60.2%;2017年凈利潤2.77億元,復合增長率174.3%。受益于成本下降以及費用率下降,公司的毛利率和凈利率快速提升。從公司多年的業績來看,公司是當之無愧的成長明星。

  多重因素驅動國產光纖激光器行業高景氣。工業是激光的第一大應用,其中激光切割占比最高。激光加工優勢明顯,正替代傳統的加工方式。光纖激光器具有壽命長、容易維護、效率高、節能等優點,正在成為激光器的首選,其占比快速提高,到2017年占工業激光器比已經上升到47.26%。國產品牌性價比高、優質服務、龐大的客戶群三重優勢驅動光纖激光器的國產化替代。目前光纖激光器中,中小功率國產化替代明顯,高功率2016年93%依賴進口,是IPG光電的傳統優勢市場,是未來國產化替代方向。預計2017年中國光纖激光器市場為69.3億元,2020年將達到108.7億元,復合增長率16.2%。

  復盤IPG光電,尋找全球光纖激光器龍頭的成長秘密。復盤全球光纖激光器龍頭IPG光電,公司10倍上漲之路來源于公司扎實的經營業績。年公司營業收入14.09億美元,復合增長率23.1%,凈利潤3.48億美元,復合增長率25.3%。通過復盤公司,公司的成長密碼包括:研發和收購并舉保持技術領先優勢,高功率產品是其優勢,公司的單模產品功率已經達到10KW,多模產品達到100KW;垂直整合保持競爭優勢;全球化布局,2009年~2017年其在中國市場收入增長率52.7%,中國市場成就公司。

  多重優勢鑄就銳科,公司如日方升。銳科的競爭優勢包括構筑千人計劃為頭的技術團隊,核心員工持股帶來穩定;公司通過垂直整合和規模效應提升自身的產品力,帶來毛利率的上升;產品結構不斷優化,高功率產品不斷實現突破,2018H1公司在3300W實現客戶和銷售數量的大幅度增長,6000W實現批量銷售。同樣銳科也具有國產激光器的相同優點包括:性價比高、高效的服務網絡、龐大的客戶群。

  盈利預測及投資建議預測公司2018、2019、2020年營業收入14.45、20.27、28.25億元,歸母凈利潤4.66、6.74、9.31億元,對應的EPS為3.64、5.27、7.27元,對應的PE為33.7、23.3、16.8倍。首次覆蓋,給予公司"增持"評級。

  風險提示。1)、宏觀經濟放緩導致下游需求減弱;2)、行業競爭加劇導致的價格戰;3)公司未能實現高功率產品的迭代。


  東方雨虹:十載高增氣如虹,千億市場育真龍
  類別:公司研究機構:國金證券股份有限公司研究員:黃俊偉日期:2018-10-18投資邏輯千億市場穩健增長,環保趨嚴+下游集中度提升+上游原材料上漲促集中度提升。1)根據我們對下游基建、地產、翻新市場的拆分,預計防水行業市場規模約1400億元,未來三年行業增速維持在5%。2)目前防水行業集中度低(龍頭東方雨虹2017年市占率僅7.6%)但處于快速提階段,在環保政策趨嚴+地產集中度提升+原材料價格上漲三大驅動力下將加速小企業出清,我們預計大型企業未來可蠶食市場規模約300億元。

  "銷售+布局+產品"三重優勢鑄造防水行業絕對龍頭。1)銷售發力是核心:公司營銷精神貫穿始末。免費為毛主席紀念堂施工一炮而紅打開基建市場→與知名地產商建立長期合作關系→合伙人制度深度綁定代理商三步決定了公司在大基建、大地產、渠道端的領先地位。2)產能擴張是路徑:公司目前產能利用率達140%,預計伴隨在建產能投放三年內產能翻倍。3)優質產品是基礎。公司品類齊全,連續蟬聯品牌供應商榜首。

  關于業績預測的兩個核心假設:關于地產周期下行和石油上行對公司的影響。1)我們認為"新開工面積"增速是衡量地產用防水材料面積增速的最佳指標,高速拿地下(8月同增23%),2018/2019年新開工面積增長仍有支撐,2020年可能是最黑暗的時刻,行業快速洗牌下公司的營收增速依舊有保障(對標2014/2015年地產新開工面積同比-11%/-14%,公司銷量同比+23%/+15%)。2)公司毛利率變動一般滯后石油變動1-2個季度,6月提價對原材料上漲形成一定對沖,Q2的毛利率(37%)略高于Q1(36%),保守預計未來油價上行的情況下公司毛利率略有下滑。

  盈利預測與估值我們預計公司2018-2020年歸母凈利潤達16/18.6/22億元,業績復合增速20%,給予2018年15倍PE估值,對應目標價15元。在地產周期下行和石油上行的背景下公司估值持續下行,目前公司PE估值僅12倍,PB估值僅2.45倍,位于歷史估值底部,遠低于2015年估值水平(2015年公司營收僅6%,市場質疑公司成長遭遇天花板,PE估值跌至16.9倍,PB估值跌至3.15倍)。我們強調,只有真正的冬天才能出清產能,而冬天之后就是春天,一個只屬于優秀公司的春天。

  風險地產下行超預期、原材料上漲超預期、應收賬款減值、股權質押平倉風險。


  樂普醫療:業績增長略超預期,經營性現金流快速增長
  類別:公司研究機構:廣發證券股份有限公司研究員:馬帥日期:2018-10-18收入及利潤端增長符合預期,經營性現金流亦快速增長據18年前三季度業績快報:公司實現營收45.84億元,同比增長39.33%;歸母凈利潤為11.43億元,同比增長54.89%;經營活動現金流量凈額9.47億元,同比增長53.06%。Q3單季度來看,實現營收16.29億元,同比增長47.15%;歸母凈利潤3.33億元,同比增長37.04%,經營活動現金流量凈額4.13億元,同比增長76.50%,呈現大幅改善。同時,扣非歸母凈利潤實現9.8億元,同比增長40.50%,略超市場預期。非經常性損益方面:Viralytics公司被默克公司全資收購,公司處置持有的13.04%股權,實現投資收益1.5億元;同時因位于荷蘭的子公司Comed B.V.在單個特定市場經過一段整合期后協同效果未達預期,公司對其關停清理,產生一次性損失約3200萬元。

  博鰲生物甘精胰島素Ⅲ期臨床試驗進展順利博鰲生物研制的甘精胰島素及甘精胰島素注射液獲得臨床批件后,臨床隨訪工作進展順利,截至2018年中期,已完成臨床入窗隨訪40%。預計甘精胰島素18年年內報產。此外,博鰲生物在審品種還包括重組人胰島素、精蛋白重組人胰島素混合注射液30R、門冬胰島素和門冬胰島素30等,同時覆蓋二代胰島素和三代胰島素中的主要品種。

  "醫療機構+藥店OTC+第三終端"三大強勢渠道持續發力重磅品種硫酸氯吡格雷一致性評價已申報評審,于2018年6月獲得正式受理;該品種中期實現5.66億元收入,同比增長70.5%。另一核心品種阿托伐他汀鈣片于7月正式通過藥品一致性評價,此次10mg和20mg劑型同時通過一致性評價,后續依靠已建立的營銷優勢以及臨床和零售藥店雙營銷平臺,有望繼續實現快速放量,未來3年內有望獲得20%-30%的市占率。新東港藥業由于制劑上市較晚且營銷收入主要由10mg劑型實現,在市場中僅占有6%市場份額,市場終端價格僅為原研藥的40%左右。根據國家政策,通過一致性評價的品種,在醫保支付、招標采購等方面將獲得傾斜,公司他汀類藥品有望實現跨越式成長。

  盈利預測與投資評級公司近年圍繞慢病構建的包括醫療器械、醫藥、醫療服務和新型醫療業態等板塊的大健康生態圈正在進入收獲期。預計18-20年EPS為0.76/1.02/1.29元,10月16日收盤價對應PE為37/28/22倍,維持"買入"評級。

  風險提示投資胰島素項目存在不確定性;完全可降解支架審批進度慢于預期;傳統高值耗材業務或存在降價壓力;新業務模式拓展進度低于預期。


  金禾實業:部分產品價格下降拖累q3業績,q4業績有望回升
  類別:公司研究機構:財富證券有限責任公司研究員:龍靚日期:2018-10-18事件:公司發布2018年三季報,前三季度實現營業收入33.45億元,同比增長1.34%,歸母凈利潤7.54億元,同比增長7.77%,扣非后歸母凈利潤7.13億元,同比增長14.26%。單看Q3,實現營收10.89億元(同比增長4.35%,環比下滑2.68%),歸母凈利潤2.11億元(同比下滑1.94%,環比下滑15.94%),扣非后歸母凈利潤2.00億元(同比下滑6.71%,環比下滑17.01%)。同時公司預計2018年全年歸母凈利潤在9.44~11.04億元,同比-7.66%~8.00%。

  基礎化工品及乙基麥芽酚板塊拖累業績環比下滑,三費率下降0.57個百分點至7.20%。由于乙基麥芽酚及大宗化工品雙氧水等產品Q3價格環比下滑,且基礎化工品檢修產銷量下降,公司Q3業績環比有所下滑。目前乙基麥芽粉價格企穩,大宗化工品三聚氰胺、甲醛、液氨等價格回歸高位,三氯蔗糖企穩26萬元/噸,安賽蜜價格也緩慢上升至5萬元,Q4公司業績將企穩回升。公司前三季度期間費用率同比下降0.57個百分點至7.20%(為統一口徑已考慮研發費用),其中財務費用率由于匯兌收益及短期借款減少下降0.43個百分點至0.66%,銷售費用率由于剝離華爾泰下降1.3個百分點至2.75%,公司費用率管控有效。

  定遠項目及三氯蔗糖擴建項目保證后續業績增長。公司安賽蜜產品全球市占率超過50%,龍頭地位已然穩固,未來業績增長點主要在于三氯蔗糖擴產項目及定遠項目,目前兩個項目已經進入最后的環評階段,在等公示和批復。預計三氯蔗糖今年年底投產,將公司年產1500噸三氯蔗糖項目產能提升至年產3500噸;定遠一期項目預計明年二季度初投產,投資額8.6億元,項目包括年產2萬噸糠醛、年產5000噸甲乙基麥芽酚以及年產8萬噸氯化亞砜裝置,投產后有利于實現產業鏈的垂直一體化整合,進一步發揮成本優勢。

  盈利預測與投資評級。預計公司2018、2019、2020年實現營業收入分別為46.14、51.68、55.81億元,歸母凈利潤分別為10.30、11.66、12.65億元,對應EPS分別為1.84、2.09、2.26元/股,參考同行業估值水平及公司業績增速給予公司9~10倍估值,合理區間為16.56-18.40元,首次覆蓋給予公司"謹慎推薦"評級。

  風險提示:公司產品價格大幅下滑;公司新項目進展不及預期。


  寶信軟件:q3業績超預期,鋼鐵雙化與idc快速增長
  類別:公司研究機構:東北證券股份有限公司研究員:聞學臣,張世杰日期:2018-10-18公司發布2018年前三季度業績預增公告:公司前三季度歸母凈利潤50,366.80萬元至53,366.80萬元,同比增長約55.61%到64. 88%;扣除非經常性損益歸母凈利潤46,262.00萬元至49,262.00萬元,同比增加52.87%到62.78%。

  Q3單季度同比增長約74.6g%至99.86%,鋼鐵雙化與IDC快速推進。

  公司Q3單季度預計歸母凈利潤20,816.77萬元至23,816.77萬元,實現高速增長,全年業績增長可期。報告期內,業績增長主要來自于兩方面,第一、鋼鐵行業信息化景氣度提升及寶武合并,公司鋼鐵信息化、自動化業務的快速增長;第二、IDC市場需求旺盛,隨著寶之云二期、三期項目上架機柜數量的增加,收入同比快速增長。

  鋼鐵行業景氣度提升需求旺盛,寶武體系內外訂單充裕。基于鋼鐵行業供給側改革、去產能、節能環保等政策持續推進,行業景氣度持續提升,行業內企業產能改造支付能力提升。同時,上一輪行業大規模信息化、自動化改造至今已相距近10年,存在新技術替換及新一輪改造需求。公司以寶武體系內訂單為基礎,大力拓展體系外訂單,相繼拿下多個鋼廠自動化及信息化訂單,有力支撐相關業務快速增長。

  手握一線城市IDC稀缺資源,業務快速推進。國內一線城市IDC基于更快的響應速度、更低的運營成本等多方面優勢,市場需求強烈。

  基于能耗指標、房租用地等因素,導致供給異常稀缺。公司手握一線稀缺IDC資源,相關業務有望快速推進。

  投資建議:預計公司2018/2019/2020年EPS 0.69/0.95/1.07元,對應PE25.13/18.34/16.23倍,維持"增持"評級。

  風險提示:IDC業務不達預期;人員擴張受限。


  萊克電氣:匯兌收益增厚業績,盈利能力持續改善
  類別:公司研究機構:西南證券股份有限公司研究員:龔夢泓日期:2018-10-18事件:公司發布2018年三季報,前三季度實現營收42.6億元,同比增長5.88%;歸母凈利潤3.38億元,同比增長23.4%;扣非后歸母凈利潤3.30億元,同比增長29.9%。Q3單季度實現營收14.4億元,同比微降0.3%;歸母凈利潤1.3億元,同比增長173.2%。

  匯兌損益大幅增厚業績,盈利能力逐漸回升。2017年人民幣大幅升值,公司外銷業務產生大量匯兌損失,2018年4月開始人民幣幣值回落,公司匯兌損失大幅降低。2018年前三季度,公司財務費用-4758萬元,較去年同期減少1.64億元。如剔除財務費用影響,公司前三季度歸母凈利潤較去年同期有所下滑。

  報告期內公司主營業務毛利率24.28%,較去年同期下降1.78pp。但Q3單季度毛利率24.75%,較去年Q3提升4.21pp,毛利率環比逐漸改善,實現連續六個季度回升。2017Q4人民仍處于升值期,產生匯兌損失,我們預計公司2018Q4匯兌損失同比減少,公司凈利率進一步提升。

  家居清潔家電仍處于藍海市場。伴隨我國經濟的穩健增長,社會消費能力持續提升,推動著居民消費觀的升級。據中怡康推總數據顯示,2018上半年小家電市場規模達到669億元,同比增長15%。其中清潔類吸塵器遙遙領先于其他品類,市場增長55.4%,規模突破百億元。公司作為國內清潔家電的先行者,市場空間仍然廣闊。

  重視研發投入,堅持技術創新。公司自成立以來,一直致力于電機及以電機為核心部件的家用電器的技術研究,十分注重對研發的持續投入,2018年前三季度,公司投入研發費用1.7億元,占營收比重達4%。

  盈利預測與投資建議。預計2018-2020年EPS分別為1.22元、1.47元、1.74元,未來三年歸母凈利潤將保持24.1%的復合增長率。參考可比公司一致預期均值,考慮到公司作為家居清潔龍頭企業,給予公司2019年20倍估值,對應目標價29.4元,首次覆蓋給予"增持"評級。

  風險提示:原材料價格或大幅波動,匯率或大幅波動風險,行業增速或不及預期的風險。


  西泵股份2018年三季報點評:行業增速下滑,業績增長承壓
  類別:公司研究機構:國海證券股份有限公司研究員:周紹倩日期:2018-10-18行業增速下滑,營收及利潤兩端承壓Q3單季度公司實現營業務收入6.84億元,同比下降1.0%,實現歸屬于上市公司股東凈利潤5836萬元,同比下降30.3%。汽車行業整體增速不斷下滑,公司營收及利潤遭遇雙重增長壓力。三季度毛利率為26.5%,同比減少4.1個百分點,原因主要是上游原材料成本上升;費用率合計17.6%,同比增加1.3個百分點,費用率同比往期有所提升,主要是受年產100萬只耐熱鋼渦輪增壓器殼體鑄件項目投資支出影響。

  全年業績增速趨緩公司產品結構不斷優化,中高端產品銷售占比增加,但在車市銷量下滑以及中美貿易戰升級的大背景下,全年業績增長承受較大壓力。預計全年歸屬于上市公司股東的凈利潤增速將有所放緩。

  盈利預測和投資評級:維持增持評級下調公司2018/2019/2020年EPS為0.72/0.82/1.02元,對應當前股價PE分別為13/12/9倍,受汽車行業增長放緩影響,公司業績增速有所下滑,但產品升級主線穩定推進,估值處于歷史底部,故維持增持評級。

  風險提示:汽車行業增速放緩的風險;電子開關水泵和渦輪增壓器殼體新建產能投產受阻;出口業務增長不達預期;原材料價格上升的風險。


  安井食品:投資建設華北基地,產能全國化布局再下一城
  類別:公司研究機構:西南證券股份有限公司研究員:朱會振,李光歌日期:2018-10-18事件:公司發布公告,擬投資3億元建設華北生產基地。

  投資建設華北基地,產能全國化布局再下一城。1、華北生產基地是公司繼廈門工廠、泰州工廠、無錫工廠、遼寧工廠、西南工廠和華中工廠后又一重大產能建設項目,符合公司"銷地產"戰略布局。從選址來看,華北基地位于河南省安陽市湯陰縣,當地食品制造產業發達,配套實施齊全,為安井華北基地建設提供較好支持,形成較好的協同效應。湯陰縣位于河南最北部,地處山西、河北、河南三省交匯處,交通較為便利。一方面,華北基地建成能較好輻射三省及周邊山東、天津等市場,緩解產能壓力,提升公司在整個華北的市場占有率;另一方面,華北基地直接為周邊市場供貨較遼寧工廠和泰州工廠,能夠節省物流費用,提高公司規模效應,改善整體盈利水平。2、產能瓶頸持續打破,業績有望進入快速發展期。產能瓶頸一直制約公司發展的最大問題,在上市后,產能建設明顯加速,華中、西南、華北新基地的陸續建設和泰州、遼寧工廠的擴產將持續帶來每年20%的新增產能,保障銷售的快速增長。

  核心邏輯清晰,看好長期發展。1、安井作為速凍火鍋料和發面類面米制品雙龍頭,規模效應下的成本優勢、覆蓋全國的營銷網絡和強執行力的營銷團隊構成了公司核心競爭力。在速凍火鍋料行業競爭格局改善和公司產能加速釋放的背景下,公司主業將保持20%的穩定增長,確定性強,類藍籌屬性明顯;2、中長期看,公司速凍食品平臺優勢已建立,未來依托現有龐大渠道中培育新品類,開發餐飲市場,不斷打破現有業務的成長天花板。在行業增速放緩的環境下更有利于管理層優秀、最具效率的龍頭企業收割市場份額,目前安井市占率僅為10%,看好龍頭企業市占率提升到20%以上,規模效應下凈利率同步提升。

  盈利預測與評級:預計2018-2020年收入分別為41.6億、50.4億、60.3億,未來三年歸母凈利潤將保持33%的復合增長率,對應PE分別為28X、21X、16X,維持"買入"評級。

  風險提示:原材料價格或大幅波動,產能釋放或不及預期。


  用友網絡:收入繼續高增長,三季度單季實現盈利
  類別:公司研究機構:東吳證券股份有限公司研究員:郝彪日期:2018-10-18收入增速打消后周期顧慮,投入拐點已過三季度單季實現盈利:公司前三季度收入增長超過35%,延續上半年的良好態勢,高于市場目前對公司全年收入增速的一致預測,我們判斷其中軟件和云業務的增速較上半年進一步提升,有效打消市場對后周期性的顧慮。本輪ERP行業的信息化投入主要是技術升級和業務升級驅動,而非經濟周期驅動,因此具有很強的可持續性。由于新業務的投入,2015-2017年三季度單季分別虧損2.26、1.75、1.96億元,本年度三季度開始實現單季盈利,我們認為一方面是因為收入快速增長,另一方面是因為云業務投入轉折點已過,規模效應開始體現,經營成本和費用增長率低于收入增長率。全年看,公司營收有望繼續保持較高速增長,凈利潤有望繼續超市場預期。

  云業務指標趨勢向好,下半年NCcloud發布完善企業云產品:截止18年上半年,公司云服務企業數427.6萬家,較18Q1末增長4.5%;付費客戶29.06萬家,較18Q1末增長11.9%。同時,綜合型、融合化、生態式的云發展戰略使得公司云客戶單價提升明顯,未來提升空間仍較大。今年下半年,公司發布針對大型企業的云產品NCcloud,目標客戶群是從成長型集團到超大型集團企業,幫助它們進行業務創新和管理變革,實現數字化轉型,同時實現高端領域的國產替代。至此公司針對大/中/小企業的云產品將齊全,再次體現綜合化的云發展戰略。

  騰訊調整架構擁抱產業互聯網,應用層PaaS成必爭之地,用友的平臺戰略卡位價值尚待市場認識:騰訊正式啟動新一輪整體戰略升級,新成立云與智慧產業事業群(CSIG)。騰訊CEO馬化騰表示,此次主動革新是騰訊邁向下一個20年的新起點,互聯網的下半場屬于產業互聯網,上半場騰訊通過連接為用戶提供優質的服務,下半場將助力產業與消費者形成更具開放性的新型連接生態。應用層的PaaS未來居于產業互聯網生態的核心,是新進入產業互聯網的C端巨頭的必爭之地。用友一開始就定位產業生態共享平臺,提供3+2核心價值:技術中臺、數據中臺、業務中臺,提供混合云服務和生態服務,戰略卡位價值尚待市場認識。

  盈利預測與投資評級:預計公司2018-2020年凈利潤分別為6.47、10.22、15.47億元,對應PE分別為67/42/28倍。作為云領域龍頭公司,估值切換行情有望逐步展開。采用分部估值,我們預計2019年云業務收入有望達到18億,按照15倍PS給予270億市值,傳統軟件和金融業務按照PE法給予500億市值,合計對應770億市值。但分部估值法忽略了公司生態戰略下各業務的協同效應。對標海外公司,轉型得到市場認可后可整體給予10倍以上PS,公司當前PS僅5.2倍,維持買入評級。

  風險提示:各省市上云支持落地不及預期;中小企業發展不及預期。

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