我們對會議紀要都解讀錯了?很多人忽視了這個信號

時間:2018年10月19日 08:41:45 中財網
  美聯儲一直在向市場傳達一個信號,即繼續加息以避免高通脹和防止金融市場失衡,今天凌晨公布的美聯儲9月會議紀要也再次強調了這個問題。許多委員會成員認為,為了減少通脹持續高于2%或重大金融市場失衡帶來的風險,美聯儲不得不將基準利率提高到超過其認為的長期利率水平。

  大部分華爾街的市場專家卻只關注了通脹部分的描述。摩根士丹利的董事總經理Jim Caron表示,加息至高于所謂的中性利率是為了防止通脹過熱。凱投宏觀的首席美國經濟學家Paul Ashworth也稱,只有少數成員認為需要一些限制性政策,但大多數成員都因為通脹問題而希望加息。美國海軍聯邦信貸聯盟的企業經濟學家同樣認為,提高加息速度很有必要,有助于避免通脹。

  對此,CNBC的分析師Jeff Cox撰文指出,市場似乎只把注意力集中在避免通脹超出預期目標上,但沒有留意到美聯儲希望控制資產價格的信號,從而導致雙方的關注點產生了脫節。因此,市場和美聯儲在未來的加息次數上仍存在分歧。目前,市場已經對美聯儲今年內還會再次加息進行定價,但對2019年加息3次的預期尚未做出反應。


  美聯儲的會議記要指出,多數指標顯示美國通脹率正上升至2%左右或略高于2%的水平,且幾乎沒有人預期通脹會繼續走高。因此,許多人指責美聯儲在通脹壓力不大的情況下還繼續加息。

  但實際上,美聯儲關注的不只是物價和薪資壓力。相比于通脹,鮑威爾更關注金融市場失衡的風險,畢竟他的經驗更多地會以市場為基礎。鮑威爾在8月的杰克遜霍爾年會上就明確表示:
  “在過去兩次經濟衰退中,不管出于何種原因,破壞穩定的經濟過度跡象主要顯現在金融市場,而不是在通貨膨脹中。因此,風險管理建議從通脹以外來尋找過度行為的跡象。”

  近日,盡管美股出現暴跌,但仍處在有史以來最長的牛市當中。標普500指數較金融危機時的低點上漲了322%,預期市盈率位15.7倍,高于過去10年的平均值14.5倍。不過,諾貝爾經濟學獎獲得者羅伯特·希勒(Robert J。 Shiller)開創的周期性市盈率指標(Cyclically Adjust Price to Earnings ratio)則顯示,該股指目前的交易價格低于互聯網泡沫時的紀錄水平,但大致接近1929年股市崩盤的水平。

  因此,嘉信理財(Charles Schwab)的首席固定收益策略師Kathy Jones表示,相比于傳統意義上的通脹,與金融市場相關的風險可能更大。不過,市場似乎還沒認清楚這一點。
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